机械行业：5月价值源于成长 调整酝酿机遇
行业：制造机械 信息来源：渤海证券 发布时间：2011-05-06
投资要点:

宏观经济向好，但升势仍有待确认

宏观经济景气度指数下降速度放缓、企稳迹象明显;PMI指数终结下滑趋势，制造业再现扩张态势;城镇固定资产投资完成额和新增固定资产投资完成额均一举逆转了年初的不利局面，如期实现反弹，但与往年同期相比动力明显不足;主要原材料价格涨跌互现，机械行业所面临的成本压力有趋缓迹象。由于种种迹象表明制造业上下游环节的复苏仍缺乏有力支撑，因此年初的上升态势是新一轮景气周期的伊始还是昙花一现尚难以判定。

主要产品产量保持增长态势

各主要机床产品产量均保持了增长的态势，且与普通机床相比，数控机床表现出了更强劲的涨势，显示随着产量的增长产品结构的转变也在逐渐展开，数控化率的提高已成为长期发展趋势。主要机械基础件的产量也保持了同比增长的态势，其中液压元件以74.59％的增速涨幅居首，阀门、齿轮的同比增速也大幅高于往年同期，相比之下，尽管气动元件、滚动轴承、金属紧固件等产品仍实现了同比增长，但增速较往年明显放缓。此外，工程机械各主要产品产量均呈现增长态势，但不同产品间的涨幅分化较为明显:其中压实机械上涨势头最为迅猛，起重机的产量增幅虽然也高于去年同期、但较2010年末时已大幅回调;挖掘铲土运输机械虽然保持了40.81％的同比增速，但与去年相比峰值已过;混凝土机械的增速虽然较年初有所下降，但与去年同期相比仍实现了大幅上涨。

市场表现及主要观点

4月份，在大盘震荡走弱的带动下，中信一级分类机械行业呈现出近乎单边下跌的态势，尽管月初及月末均出现了小幅反弹的阶段性行情，但年初主题型投资风潮推动下累积的估值压力、以及宏观投资环境趋紧导致的基本面业绩的差强人意，均使得机械行业难以实现超越大盘的表现，最终以5.65％的月度跌幅位列中信一级行业涨跌幅排名第24位。

伴随着行业指数的不断下探，长期高企的机械行业市盈率水平也出现了松动迹象，并在4月中期迎来了久违的下行趋势，这不仅是2011年以来机械行业首次出现明显的估值下降走势，其相对深证A股估值优势的不断扩大、以及相对上证A股估值溢价水平的不断收窄均表明，尽管短期内机械行业中出现以“估值修复”为主题的投资机会的概率仍然较低，但随着行业估值溢价水平向合理区间的持续回复，买入时机也逐渐显现。

展望5月份，在主题投资风潮退去、估值水平渐增的背景下，机械行业不再是资金追逐的热点，而随着公司年报和一季报的相继披露，勉强符合预期的业绩也难以为行业的市场表现提供有力支撑，因此在基本面信息披露和产业政策的相对真空期，在具有相对确定性紧缩趋势的宏观环境中，机械行业行情走势和市盈率水平的震荡调整仍是大概率事件，暂时给予中性评级。